中信证券-家电行业动态分析
编辑：admin 日期：2019-06-05 14:45:07 / 人气：
▍格力电器：价格保持定力，增速环比回调。产业在线数据显示，4 月公司空调内销较 19Q1 有所下滑，表现弱于行业整体。4 月总销同比-9%，较 19Q1 变动-7pcts，表现不佳，其中内销表现不佳为主要原因。内销不佳主要由于公司并未跟随市场加大让利节奏，奥维数据显示，公司 4 月均价同比+6.3%，增速较 19Q1变动+1pcts，促销力度较往年并无明显加大。整体来看，公司坚持价格稳定，销量表现弱于一季度情况。
▍美的集团：积极价格政策，终端效果显著。产业在线数据显示，公司空冰洗 4月销量分别同比+34%、+7%、+0%，分别较 19Q1 变动+29pcts、-1pcts、-7pcts，空调部分表现突出，主要由于公司积极的价格政策，奥维数据显示，4 月公司空调价格同比-11%，较 19Q1 分别变动-8pcts，但价格政策带来的边际效果在减弱。整体来看，公司销量改善幅度大于均价下行幅度，4 月表现优于一季度整体，弱于 3 月单月。
▍青岛海尔：4 月均价下调，销量尚未改善。产业在线数据显示，空冰洗 4 月销量分别同比-16%、-4%、-3%，分别较 19Q1 变动+6pcts、-2pcts、-5pcts。冰洗行业景气度较低，销量仍无显著回暖；空调在促销未明显加大的情况下出现边际改善。奥维数据显示，4 月空冰洗油烟机均价同比-1%、-10%、-5%和+0%，较19Q1 分别变动-1pcts、-9pcts、-6pcts 和-10pcts。冰洗出现较大幅度价格调整，主要受行业整体均价下行影响。整体来看，公司 4 月表现整体弱于一季度。
▍老板电器：环比 19Q1，量价均改善。奥维线上数据显示，4 月公司线上销量同比+9.7%，弱于行业（+10.7%），行业竞争格局有所恶化。4 月增速环比 3 月下滑 33.5pcts，主要受 3 月市场非典型高增长影响，整体看 4 月相较于 19Q1改善 13pcts。当前均价降幅收窄，最艰难时刻已过。奥维数据显示，4 月公司均价同比-4.1%，环比 3 月改善 2.2pcts，较 19Q1 改善 5pcts。促销力度在逐步减弱，行业表现情况类似。整体来看，公司相较于 19Q1 量价均出现边际改善，表现强于一季度。
▍华帝股份：4 月终端增速环比 19Q1+18pcts，出货端仍下滑。奥维线上数据显示，4月公司销量同比+26.6%，环比下滑 41pcts，但较 19Q1 增速改善 18pcts。今年以来的整体增速变化趋势跟行业、老板电器一致，由于部分大经销商仍在去库存阶段，4 月出货量预计仍下滑。奥维数据显示，4 月公司油烟机均价降幅基本持平，均价同比-0.5%，增速环比 3 月下滑 0.4pcts。综合量价来看，公司销量边际改善幅度大于均价下行幅度，4 月表现优于一季度情况。
▍风险因素：原材料价格上行；地产调控趋严；智能化低于预期。
▍投资策略：家电板块格局稳定，长期逻辑清晰，当前估值虽有修复，但对比自身历史以及海外，仍有提升空间。此外，伴随后续地产竣工以及可选消费实质改善，以及 2019年 A 股后续增量资金将主要来自于外资的特性，预计板块仍具有明显相对收益，推荐三条主线：1、政策利好下溢价能力强、外资配置最偏好的龙头，如：青岛海尔、格力电器、美的集团等；2、估值处在历史低位，受益地产边际改善的企业，如：老板电器、华帝股份、欧普照明等，关注海信家电；3、行业成长性强，且处于自身经营周期向上的公司，如：奥佳华，关注九阳股份、新宝股份。
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