高瓴资本为什么重仓格力电器
编辑：admin 日期：2020-02-11 15:22:20 / 人气：
我接触过不少投资者一谈起格力电器都会说一句“空调没有成长性了”，但是执掌格力电器20年的董明珠为什么定下 4年后3倍的6000亿营收增长的目标，为什么高瓴资本 敢重仓400亿 买入格力电器，最近格力电器股价回调比较多，我今天想再分析一下这个问题。
1. 外资没有跑，依然在买，不断在买
股价本质是资金推动的，一个公司基本面再好，没有任何资金看好它，它的价值也体现不出来，资本市场不一定是金子就一定能发光，没有资金推动可能永远都不能发光。格力电器从2019年 12月3日 高瓴资本和格力电器 转让协议承诺50% 的股利分配率以后 ，外资就远远不断的买入，根据下表统计，除了年前 2月3日 武汉封城前三天具有巨大的不确定性 流出之外，年后外资在分析了疫情风险不大，消除不确定性后 已经买入127亿人民币。
陆港通从15年开通以后，海外资金源源不断流入国内市场，现在海外资金走陆港通 已经持有1.5万亿的A股 资产，至少持有格力电器 640亿的市值，根据格力电器1月23日的数据披露，陆港通资金持有11.92%的股权，高瓴资本这次入股格力电器的实体是一家内资民营企业--珠海明骏投资合伙企业（有限合伙），不占用国内对外资 单一持股30%比例的限制。加上qfii持有的格力股权 ，外资大约还能再买15% 左右的格力，给股价上升带来最直接的动力，从资金上看，这一点格力电器对比美的电器要好很多。
2. 董明珠设定2023年 6000亿营收目标，巨大的预期差
格力电器2018年 营收只有2000亿人民币，但是董明珠设立了2023年完成营收6000亿的目标，也就是5年时间 营收要增长3倍，平均每年营收要增长25%，妥妥的成长股，但是市场根本没有把董明珠说的当回事，因为根据格力电器现在的业务达到6000亿的目标完全不可能，似乎能保住现在的份额就不错了。
针对格力电器 6000亿的目标，证券时报社长兼总编辑何伟专门采访了董明珠，董明珠说：未来格力可能会有几个主业，空调是一个主业，再有一个是智能装备和机器人(15.260, -0.37, -2.37%)，智能装备方面，必须要解决工业母机的问题，我们现在已经解决了。我们工厂里一边是德国的数控机床，一边就是格力的数控机床，同时在加工叶轮，如果我们的数控机床能走向世界，为全球服务，是一个什么概念？在机器人方面，以后工厂越来越智能化，是需要有技术支撑的，这个支撑点就是我们要做的。第三个是铸造，铸造是很枯燥的，不赚钱但我要干，因为如果没有这个做基础，一切都实现不了。所以我选择的这几个领域都是挑战自己、吃苦头的事情，都不是马上能够赚大钱的东西。
6000亿是格力电器 2023年的所有业务的奋斗目标，但是市场没有这个6000亿预期，认为格力电器完不成，有巨大的预期差。
3.工业智能装备未来 是格力的“海思”
格力电器以后的主业分为两块： 电器 和工业智能
1. 电器分家用和商用，家用是面向消费者的，以空调为基础，其他电器 利用格力的良好口碑和已经建立起来的家电渠道，慢慢做市场 。商用主要是给大型的写字楼，体育场馆，地铁提供中央空调和定制空调。
2. 工业智能这项业务不是新业务，对格力电器的发展来说 水到渠成的，格力电器是一家制造企业，在这个部门之前，在生产空调过程中需要采购大量德国的自动化机床和机器人设备，同时需要采购日本的很多控制芯片，格力电器每年 需要巨大的资本开支，现在格力电器 成立一个部门，招聘一些人才，自己生产自己用，这非常类似于 华为的芯片部门海思的成长，在海思早期它生产的芯片是没有企业愿意使用的，都用在华为自己的通信设备上，通过多年的积累，海思成长为全球重要的芯片设计企业之一，也给华为各个领域的发展 铸造最重要的护城河。格力也一样，先自产自销 用在自己的空调和生产上，不需要考虑销售不出去，格力做的这个业务相对海思还是要容易很多，成功的概率很大，后期会给格力一年节省几十亿的资本开支 ，非常划算的生意。后期还能把这种工业供应链的制造能力输出给其他企业，投资者也不要小瞧这种 “笨生意”，在欧美工业体系中很多细分领域盈利能力很强，很可能若干年 后 智能装备会再造一个格力。
4. 高瓴资本看重格力什么
高瓴资本是长期结构化价值投资者，一般选择优质赛道龙一，龙二，龙三企业长期持有，高瓴资本从14年，15年就不断买入格力电器和美的电器，主要还是买的是“空调”这条优质赛道，高瓴资本买的不是 我说前面说的格力的“海思”，也不是美的库卡和小家电，高瓴资本买入的就是 空调这条优质赛道，其他都是虚的，我相信高瓴资本背后对空调这条赛道有巨大的数据预期研究。
空调这条赛道从定性看：
1.长期没有巨大的技术变革，不需要像电视一样有等离子和液晶的选择之痛。
2.空调 即可以家用，又可以商用，使用范围宽。
3. 一个三口之家至少需要买3个空调，一般一个家庭只买一个小家电。
4. 中国的空调 商业格局已定，格力+美的双龙头，是 数 月亮阶段。
空调这条赛道从定量看：
1.国内家用空调还有2倍的成长空间，主要是国内城镇化户数的增加，每家的空调的拥有量的增加。
2.格力空调在国内商用空调的市占率只有15.5%，以后会替代外资，有不小的空间。
3. 格力空调 海外营收占比百分之16 ，有很大的增长空间。
最重要的是格力电器 承诺 50%的股利分配率，在海外市场普遍低利率负利率时代，稳定的股息率和一定成长性消费品公司是外资非常青睐的，格力电器预期2019年归母净利润 282.3亿人民币(同比增长7.73% )。
这个表示我2020年1月8日做的，当时股价66RMB/股，现在又便宜了4元，只有62RMB/股，更值得投资者买入持有。
5. 与海外同类企业大金空调 格力电器 相比 估值偏低很多
大金空调近5年的营收增长率只有 30%，利润增长率 近年5增长率57%
格力电器近5年的营收增长率42%，利润增长率 100%。然而成熟市场给 大金空调的估值是 23PE , 大金的空调的股息率只有 1.1%。可以预期的是随着人民币无风险利率的不断降低，市场会不断推高格力电器的估值。
投抄作业要抄卓越投资者重仓，再一次提醒！格力电器2023年营收达到6000亿 是一个宏大目标，暂时我认为实现不了，即使打8折4800亿营收，不考虑估值提升的情况下 ，投资者持有4年也有1.5倍收益，不排除高瓴资本会协助格力电器做一些合理的并购，别忘了格力电器账上的1000亿现金。
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