[买入评级]正泰电器(601877)半年报点评：低压电器重回高增长 光伏板块稳健发展
编辑：admin 日期：2018-08-19 11:40:44 / 人气：
低压电器营收增长稳定，毛利率改善：低压分部实现主业营收78.3 亿元，同比增长23.3%，毛利率33.1%，同比提升0.9 个百分点。今年以来低压电器原材料价格略有上涨，公司毛利率逆市上涨是成本管控能力和议价能力的双重体现：（1）公司内部成本控制有效，例如工厂智能化改造；（2）部分产品略有提价。
高端直销品牌诺雅克扭亏为盈，未来可期：控股子公司诺雅克持续聚焦高端产品市场并努力开拓，报告期内实现营业收入2.7 亿元，同比增长 22.3%，并且本报告期顺利实现扭亏为盈，实现净利润 2139.0 万元，公司在高端市场的持续拓展可推动进口替代，优化公司产品结构，值得期待。
光伏板块“运营+转让+EPC”三管齐下，保障业绩稳定增长：公司光伏板块18年H1 实现营业收入38.3 亿元，同比增长10.7%，毛利率22.2%，同比下降0.5个百分点。其中全资子公司
新能源
开发致力于营销渠道进一步拓展与完善，实现营收39.9 亿元，同比增长12.7%，实现净利润6.4 亿元，同比增长92.8%。公司光伏板块以“运营+转让+EPC”三种盈利模式为主，截至6 月30 日，公司共持有集中式电站1208MW，对应电费收入6.9 亿元，分布式电站842.8MW，对应电费收入2.7 亿元，其中集中式较一季度规模下降200MW，分布式增加200MW，表明公司电站结构正在优化，资产质量提升。
盈利预测及投资建议：预计18-20 年EPS 分别为1.62 元、1.88 元、2.29 元，对应PE 分别为13 倍、11 倍和9 倍。公司低压电器积极布局高端市场，光伏板块稳健发展，给予18 年行业平均估值水平17X，对应目标价27.5 元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：低压电器增长或不及预期的风险，光伏行业需求复苏或不及预期的风险。
□ .谭.菁 .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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